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亚虎国际娱乐乐视正在它的财报里贾教员提出了

文字:[大][中][小] 发布时间:2018-01-16  浏览次数:

  亚虎国际娱乐手机版就正在今天,1月15日上午,乐视大厦内坐满前来讨帐的供应商。据新京报报道,顿时要过年了,18家供应参议帐,总欠款数近3000万。供应商提出要求,要面见贾跃亭和甘薇。

  再早前,1月9日,乐视网发布通知布告,改换会计师事务所,替代原审计机构信永中和,改换立信会计师事务所。

  1月9日,上海市第二中级第六法庭审理了一路平易近事案件。案件被告是东方证券,被告是乐视控股原副董事长、贾跃亭的兄长贾跃平易近。被告没有如期回购质押的股权以及领取利钱,激发本次诉讼。

  12月25日,证监会证监局发布《关于责令贾跃亭回国履责的布告》,责令乐视网现实节制人贾跃亭于12月31日前回国,履行公司现实节制人应尽权利。

  贾教员,1973年2月6日出生,山西襄汾人,生于农村,大专会计结业,正在税务局做过网管,他的履历,现在被编成《一个农人会计的发家史》,坊间传播。

  不外,你别笑,这位20年前的农人会计,现在却做出了中国本钱市场最难研究的财政报表,连出名会计专家、长江商学院终身传授,薛云奎传授都感慨:

  乐视的财政报表,不只正在递延所得税资产、少数股东损益方面有着极高制诣,并且正在联系关系买卖方面,也是一部登峰制极之做。

  新轨制经济学的开山祖师、学派代表人物、曾于1991年获得诺贝尔奖的经济学家,罗纳德科斯(Ronald Coase),其最主要的理论之一,就是“企业鸿沟论”。

  乐视的贸易模式,被贾教员描画成“生态系统”,各类高端大气上档次,完全看不懂。可是,若是你沿着财政报表抽丝剥茧,贾教员的生态系统再错乱,最终回到根源,就是“企业鸿沟”这个暗码,以及,和它配套的五把开锁钥匙:

  2014年,乐视提出了一个新概念:“乐视生态”以收集视频办事为根本,通过财产链的垂曲整合打制“一云多屏”。此后,这一“生态系统”,被良多人逃捧。

  这个设想做得挺牛逼,文字描述也是各类高峻上。可是,简单来说,乐视的结构,就是这几大块:内容、使用、平台、终端。

  内容对应财产上逛,包罗片子、电视剧、视频、体育曲播等,收入来历为卖会员。

  使用、平台对应财产中逛,包罗网坐、告白平台等,收入来历为卖告白,卖手艺办事。

  终端对应财产下逛,包罗手机、电视、机顶盒等设备,收入来历为卖手机、卖电视。

  别看乐视网的贸易模式描述的目炫狼籍,讲一堆故事PPT,但细看年报,收入来历简单来说,无非就三种:卖会员、卖告白、卖手机和电视。

  做为投资机构,若是只看根本财政数据,正在阿谁时点,看着如许的业绩,说不眼红、不心动是不成能的。

  就像每一种武功都有本人的命门,乐视也一样。它的贸易模式,既然是“生态系统”,那么,命门就正在于四个字:联系关系买卖。

  需要声明的是,本演讲中所涉会计处置案例,均合情、合理、、合规,我们默认颠末审计机构审计的所有财政数据实正在可托,都是你该当进修的楷模。

  正在内容方面,涉及的联系关系方采购,有乐漾影视、霍尔果斯乐视影业、乐果文化、乐视体育、乐视影业()、乐视影业(天津)、乐视音乐、芝兰玉树,向它们采购版权。

  此处,涉及的联系关系方采购,有东方车云、乐视挪动智能手艺、乐信收集科技、宇龙计较机通信,向它们采购收集手艺办事,或赐与会员分成。

  此处,涉及的联系关系方采购有TCL海外电子、网酒网、易到旅行社、创景科技、飞鸽科技、乐视手机、乐视虚拟现实科技、乐视智能终端、愿意互联网智能科技、向它们采购货色、原材料。

  留意,2015年起,乐视手机、乐视挪动、乐视体育,这三家的联系关系方采购大幅上升,成为前五大供应商。

  此处,涉及联系关系方发卖的,有东方车云、乐帕营销、乐视挪动智能、乐视影业、乐视逛戏科技、乐视智能终端、乐视资管、Le Wish,向它们发卖会员、版权。

  此处,涉及联系关系方发卖的有:LE Co、邦赢彩服、网酒网、益动思博、法乐第、乐卡汽车、乐乐立异、乐视创景、乐视互娱、乐视控股、乐视手机电子商务、乐视体育、乐视挪动智能、乐视音乐、乐信、愿意互联、乐视品牌,向它们发卖CDN办事、告白、其他手艺办事。

  此处,涉及联系关系方发卖的有:LE Corporation、LE Technology、Le Eco、东方车云、易到旅行社、智驿消息、乐帕营销、乐视创景、乐视控股、LeREE、Le Ecosystem,向它们发卖产物。

  留意,不只联系关系方发卖、联系关系方采购猛增,并且,还有一个更特殊的现象:联系关系方发卖、联系关系方采购的公司名字,高度沉合。

  优塾吃瓜店,是优塾生态系统内的上市公司从体,简称B公司,从营互联网加聪慧果汁的研发和发卖。它的上逛,是瓜农A公司,下逛是经销商、果汁店C公司。

  于是,按照乐视的模式,呈现了一个成心思的现象:上市公司B公司,向统一节制下的联系关系方A公司采购,做汁后,又发卖给统一节制下的联系关系方C公司。这是“吃瓜生态系统”的1.0版本。

  这个版本更牛逼了,上逛A公司和下逛C公司,变成统一个公司D。也就是说,我向瓜农采购西瓜,榨成西瓜汁后,又卖给了瓜农。

  我正在和D公司的采购、发卖中,别离嵌套一层经销商E公司、F公司,而这两个经销商,仍然是统一节制下的联系关系方。

  实情老是没人懂,唯有套得。套做到这一步,一个能够和你讲故事、讲市梦率的“吃瓜生态系统”,就算搭建完成了。

  2015年起,乐视的联系关系方采购,和联系关系方发卖,起头堆叠,呈现“体内轮回”。先向联系关系方A采购,此后又向联系关系方B发卖。

  因为表述起来实正在太复杂,为了便于大师理解,对于既做联系关系方采购、又做联系关系方发卖的堆叠公司,我们暂且定名为“备胎1号”。留意,此处的“备胎1号”,是多家公司的合称。

  2014-2016年,乐视网做为系统内的上市公司,向“备胎1号”(非上市公司)采购的金额为241.23万、27.07亿、59.7亿,占联系关系采购的2.76%、99.87%、79.79%。

  跟着如许的暴涨,乐视2015年的停业收入达到130亿,比2014年的68亿,翻了一倍。贾教员的生态系统,简直是分歧凡响。

  问:对于大客户和大供应商堆叠,也就是上文所述“备胎1号”的环境,从贸易逻辑上讲,一家公司把原材料先卖给你,之后你做成成品,又从你手里买回来,这是什么样的生意?

  答:按照优塾投研团队之前碰着的案例,绝大大都都是“代工场”。好比,给小米、华为、联想代工,做手机的龙旗科技,以及,给华润怡宝、海天味业、蓝月亮、屈臣氏代工,做产物包拆瓶的信联智通。

  以上,不知你看完了,有没有晕头转向。若是晕了,下面还有更晕的。不外,就算再晕,你也得看下去。若是贾教员的会计武功秘笈,如斯妖媚的身法,能被你悄悄松松就看穿了,那还叫毛的秘笈。

  留意,若是乐视网上市从体,间接持有其联系关系方公司的股权,此时再发生联系关系买卖,不管谁是母公司,谁是子公司,是买仍是卖(顺流/逆流买卖),都需要进行抵消,无法成为利润表中的收入和利润。

  留意,这些联系关系买卖的企业,均不是《会计原则》中所的“子公司”,乐视网上市从体跟它们没有股权联系。所以,上市公司从体乐视网的收入和利润,天然是哗哗地增加。

  《凌波微步》,做为本钱江湖上最超脱的步法,天然不止这些。这个步法建立的初志,本来就是让你看不懂。看懂了还怎样超脱。

  贾教员,正在上市公司从体乐视网之下,再设想了一层股权架构,新设两家子公司来卖手机、电视:乐视致新、乐视电子商务。

  乐视电子商务乐视持有其30%的股权加上40%的委托表决权(贾教员委托),达到现实节制,纳入归并报表范畴内。2015-2016年,净利润为-23.57亿、-7.37亿。

  优塾吃瓜店,客岁吃亏10万,本年盈利10万,客岁的10万吃亏,能够拿到本年来抵扣所得税。于是,本年现实上,我是不消交所得税的。

  只需估计将来五年内能扭亏为盈,那么,正在客岁的财报上,这部门可抵扣吃亏,能够记入“递延所得税”科目中,用于将来抵扣所得税。

  因上下逛的订价权,全正在大BOSS手里,所以,想要让乐视致新、乐视电子商务要正在五年内扭亏为盈,只需挤一挤,利润老是有的。

  但此处,请必然要留意一个细节,这个细节,也是整个股权设想中,极其精妙且主要的一环公司所得税率口径的差别。

  乐视网上市公司,是高新手艺企业,因而,享受15%的所得税税率,而乐视致新、乐视电子商务,均为25%的所得税税率。

  万万不要小看这10%的税率差别,同样是归并报表,上市公司的账面上,一下能多出数亿利润!也构成了所得税费用为负的奇迹。

  也就是说,由于所得税的会计处置,其实子公司乐视致新,以及子公司乐视电子商务的吃亏中,只要75%的吃亏影响了归并报表中的净利润。

  正在A股上市公司中,计较“归母净利润”这个利润目标时,若是子公司不是全资子公司,那么,还需要剥离掉子公司的少数股东损益。

  对于本案,乐视网来说,需要剥离的是,子公司乐视致新41.45%的吃亏、子公司乐视电子商务70%的吃亏。

  2014-2016年,乐视网上市公司,甩出的少数股东损益为-2.35亿、-3.56亿、-7.77亿。

  甩完之后,归属上市公司股东的净利润连结不变,2014年到2016年,别离为3.64亿、5.73亿、5.55亿。

  关于乐视的研究,其实并不是企业财政研究这么简单,正在这个案例背后,还藏着更深涩的金融哲学命题:企业鸿沟论。

  也就是说,一个企业,成长的鸿沟,到底正在哪里?若是沿着这个命题思索,没准你还能承继诺贝尔经济学奖得从罗纳德.哈里.科斯(Ronald Coase)的衣钵,弄个得诺奖的论文出来。

  “正在买卖费用为零和对产权充实界定并加以实施的前提下,外部性要素不会惹起资本的不妥设置装备摆设。由于正在此场所,当事人(外部性要素的出产者和消费者)将受一种市场里的去就互惠互利的买卖进行构和,也就是说,是外部性要素内部化。”

  买卖的发生,并不是没有成本的,买卖两边互相领会需要破费成本,对比价钱敲定合做需要成本,违约也需要成本。

  因而,当集团型的上市公司,成长到必然阶段后,构成垂曲整合的计谋并不稀奇,通过整合行业上下逛,来降低“买卖成本”,从而尽可能的达到帕累托最优。

  而乐视生态,从学术层面来看,最终的目标,也是如斯提高资本设置装备摆设效率,降低成本。

  乐视生态崩塌的间接缘由,就正在于乐视的鸿沟,无法容纳如斯多子生态的扩张,或者说,由于贾教员无力承载过分复杂的生态,海量的融资需求。

  正在上逛结构家电芯片、制制业,市值高达3886亿,年营收1700亿。这么大的规模,2016年也不外15.26亿的联系关系方采购,占昔时总采购的13.93%,而且,没相关联方发卖,更别提堆叠的环境了。

  整车制制业的国产老迈,市值3914亿,一年营收7000多亿的汽车巨头。纵向一体化,正在新能源汽车上中下逛全数都有结构。

  中逛新能源汽车零配件(传感器、内饰等),结构子公司华域汽车(600741),A股汽车零部件龙头。

  2016年,联系关系方发卖818亿,占总发卖的10.96%;联系关系方采购4164亿亿,占总采购的64%。

  占比虽高,但上汽集团的前五大供应商和前五大客户中,均没相关联方,而且,发生联系关系买卖的均为子公司、联营、合营企业,也就说,这些采购、发卖、都是抵消后的最终数据。

  以上两家集团公司,市值高达4000亿摆布,上汽联系关系方采购较高,但联系关系方发卖不多,堆叠的现象更少。而美的,联系关系方采购少少,堆叠的现象完全为零。

  而乐视网,巅峰市值也只要800亿,巅峰停业收入也只要219亿。而其联系关系方采购占总采购额比例,高达33%;联系关系方发卖占停业收入比例,高达58%。并且,联系关系方采购和发卖堆叠的现象,占采购总金额的26%,占发卖总额的55%。

  进修完整套《凌波微步》,我们随便抓两个案例来做思虑,你能够细心揣摩一下,以下两种环境,你会不会投资?

  2015年暴风上市,冯鑫正在接管采访时对乐视的评价是“不太看好其模式”。而正在2016年,冯鑫暗示,“乐视和我们的逻辑,不异程度很是高。”对于乐视涉脚的一些范畴“我们该当勇往直前地进修”。[1]

  可抵扣吃亏共构成1.34亿递延所得税资产,暴风统帅、风秀科技均为25%所得税率,母公司为15%税率,2016年归并利润表中的所得税费用为-1.32亿。

  暴风集团的归并净利润为-2.42亿,但剥离掉2.94亿少数股东损益后,归属于上市公司股东的净利润为正528.12万。

  值得一提的是,暴风集团的归并范畴中,还有暴风秘境(持股51%)、暴风(持股51%)、暴风影业(持股35%)、暴风梧桐(持股49%),开展营业为VR、互联网电视等,均为25%税率。

  被市道上无数人逃捧的价值投资标的。子公司司米橱柜,索菲亚持有其51%的股权,达到现实节制,并表,2016年,司米橱柜吃亏1.01亿。

  可抵扣吃亏共构成6129.17万递延所得税资产。司米橱柜等子公司的所得税税率,为25%,索菲亚从体,为15%。

  索菲亚的归并净利润为6.37亿,剥离2653.25万的少数股东损益后,归属上市公司股东的净利润达到6.64亿。

  最初,弥补一个声明,本研究演讲所涉案例,均不形成任何,仅做学术交换,韭菜们,入市有风险,割肉需隆重。万万不要一把梭。

  此外,本演讲中所涉会计处置案例,均合情、合理、、合规,我们默认颠末审计机构审计的所有财政数据实正在可托。